加密资产与去中心化金融（DeFi）监管框架解析及未来行动建议

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各监管当局对加密资产的监管在持续完善，对代币的监管也在持续完善，对去中心化金融（DeFi）的监管同样在持续完善。这些监管包含着许多政策和措施，这些政策和措施值得深入去探讨。

监管机构合作需求

加密资产及其相关活动属于众多金融和非金融监管机构的职权范围。各机构都有自身的任务和目标。在一些发达国家，不同的监管部门分别承担着不同方面的金融监管工作。由于加密资产较为复杂，这些监管机构需要加强合作，以确保监管全面覆盖，比如进行信息共享以及联合执法等，进而为加密资产市场营造良好环境。

合作并非易事，每个监管机构都有其自身的行事方式与重点。若要达成有效的合作，就需要建立起统一的沟通机制以及协调流程。以国际监管合作为例，地区之间存在差异，法律也各不相同，这些都致使合作的难度加大。然而，从打击与加密资产相关的违法犯罪活动这一角度来看，合作是很有必要的。

政策措施分类

报告把针对加密资产活动的政策措施分成三类。一类是针对集中管理的加密资产活动，比如大型加密资产交易平台等，监管重点在于合规经营和资金安全等方面。另一类是针对社区管理的加密资产活动，这类活动去中心化程度较高，监管难点在于规范社区治理以及防止出现不良行为。

第三类政策措施是针对用户在加密资产及相关活动中所遭遇的直接风险的。这类措施重点在于保护投资者的利益，以避免用户蒙受损失。比如，将交易平台的告知义务明确化，让客户能够知晓投资风险；通过对不同类别进行监管，使监管更具针对性且更加全面。

加密资产发行人监管

加密资产的发行人，其监管措施主要体现在以下几个方面：一是防止出现非法活动；二是做好消费者保护工作；三是满足审慎方面的要求。在很多国家，发行人必须经过严格的审核才能发行加密资产，通过这种方式来避免非法集资以及洗钱等行为的发生。同时，发行人还必须向投资者全面地披露相关信息，以确保消费者拥有知情权。

在审慎要求方面，发行人要有一定的资金储备，并且得具备风险管理能力。像规定发行人需有最低注册资本这样的情况。在 2022 年全球加密市场波动之时，很多符合审慎要求的发行人能够更高效地应对危机，以此来保护投资者的利益。

稳定币监管政策

稳定币依据经济功能可分为支付手段或者投资工具，同时在政策以及监管措施上存在差别。各个经济体都对稳定机制进行了规定，规定要求用底层资产组合来支撑稳定币的价值。在亚洲的某一国家，稳定币的发行方必须要按时公布底层资产的审计报告。

欧盟针对用于投资的稳定币进行了专门立法，在牌照方面有相关要求，资本金方面有相关要求，储备资产方面有相关要求，风险管理方面有相关要求，有序破产方面也有相关要求。在国际层面，IOSCO 在 2020 年发布了相关报告，其认为全球稳定币类似于典型的证券等金融工具，并且相应的规定能够应用于这类稳定币。

银行加密资产活动监管

某些经济体的监管机构在准许银行开展加密资产相关活动之前，会让银行提交详细的风险分析。像在部分欧洲经济体里，银行开展相关活动就得对市场风险、信用风险等进行评估。而对于那些给证券类加密货币提供服务的机构，部分经济体的监管机构觉得现有的证券监管是可以适用的。

对于非证券类的加密货币，需制定专门的监管框架，以让监管覆盖所有加密货币类型。未来，银行对加密资产活动的监管会更严格且更规范，从而降低金融风险。

投资基金风险敞口监管

各经济体在投资基金对加密资产市场风险敞口方面的举措重点在于消费者保护以及托管服务标准的遵守。比如，会严格要求投资基金把其加密资产的投资信息进行披露，这样投资者就能知晓投资的情况。并且，投资基金在挑选托管服务机构的时候，要符合相应的标准。

2022 年 12 月，BCBS 推出了一个标准，这个标准是针对加密资产的，并且是基于风险分类的。该标准在 2025 年 1 月 1 日开始实施。它把加密资产分成了两类，同时规定了相应的资本要求。在加密资产的监管方面，各个经济体还有很多需要去完善的地方。尤其是对于实用代币等相关的发行活动的监管，几乎是处于一种空白的状态。

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